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迈得医疗(688310):自动化设备龙头 隐形眼镜CDMO迈入新征程


(资料图片仅供参考)

深耕医用耗材智能装备,整体发展态势稳健,药械组合类新业务持续开疆拓土。公司盈利水平持续提升,2018-2022 年公司营收CAGR15.58%,归母净利润CAGR4.59%。其中,2022 年公司营业收入3.84 亿元,同比增长21.54%,剔除股份支付费用后归母净利润为0.79 亿元,同比增长15.99%。公司主要产品为安全输注类、血液净化类智能装备,其中安全输注类产品长期营收占比在80%-90%,此外,公司积极探索药械组合类等,如预灌封类和胰岛素笔,将为公司带来充足的收入弹性。

医用耗材自动化前景可期,公司智能装备有望加速发展。国内医用耗材智能化生产仍处于发展初期,受集采制度、监管趋严以及政策鼓励等利好因素影响,下游企业生产智能化程度加强,且行业仍处于蓬勃发展期,其中低值医用耗材市场规模CAGR(2015-2022E)为21%,中国预灌封注射器市场规模CAGR(2017-2021)为25%,血液净化类高值医用器械市场规模CAGR(2017-2021)为26.09%。公司凭借高质量及高性价比优势,自动化装备销量保持增长,市占率稳居国内第一,未来伴随低值耗材、预灌封和血透等市场景气持续,公司自动化装备有望进一步放量。

进军隐形眼镜CDMO 赛道,打造第二增长曲线。国内隐形眼镜渗透率提升空间较大,据卫健委公布数据显示,2021 年我国近视人口高达7 亿人,隐形眼镜渗透率仅8%,美瞳渗透率仅4.5%。目前隐形眼镜行业自主生产商仍以国际“四大厂”——强生、博士伦、视康、库博为首,国内自主生产厂商规模小,仍处于发展阶段。公司依托自动化设备优势,布局隐形眼镜CDMO 赛道,现有的隐形眼镜团队成员均来自台资企业,具有多年隐形眼镜行业从事经验,且具备成熟的渠道资源,能与母公司形成“材料配方+制程管控工艺+设备”的循环促进模式。

投资建议:公司以安全输注和血透自动化设备为基础,不断向外延伸丰富产品线,2022-2024 年分别新增预灌封、胰岛素笔和隐形眼镜CDMO 板块,为公司营收的持续增长注入动力,我们预计2023-2025 年公司收入分别为5.8、7.5和9.7 亿元,增速分别为52%、29%和28%,归母净利润分别为1.2、1.7 和2.2亿元,增速分别为81%、36%和34%,对应PE 分别为35、26 和19 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:技术开发风险、关键技术被侵权风险、产品注册推进不及预期风险、竞争加剧风险和存货跌价风险。

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