利好因素持续显现 国际油价重拾涨势

在全球原油供应趋紧的影响下，国际原油价格重心正不断上移。虽然上周国际油价结束七周连涨，但多数市场人士认为，多重利好因素正在持续显现，油价仍有上涨空间。昨日，内盘原油系品种表现强劲，SC主力2310合约收涨1.97%，报收652.9元/桶；高硫燃料油主力合约盘中创下近一年新高，大涨3.87%，报收3735元/吨；低硫燃料油主力合约大幅上探2.24%，报收4477元/吨。

“油价强势表现的核心驱动是基于欧佩克不断深化减产推动的供应紧张，在经过了近两个月上涨后，上周油价有所回落，调整需求得到一定程度释放，这也为油价继续走强创造了条件。本周一，国内多个商品出现了大涨，提振了市场情绪，这也推动了原油板块的整体强势表现。”海通期货能源化工研发中心负责人杨安说。

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据申银万国期货高级分析师董超介绍，当前，全球原油整体供需格局趋紧，IEA、EIA等机构均预计三季度原油将面临较大幅度的去库。同时，上周末美国活跃钻井平台数据再次减少5座至520座，这为美国原油产量下滑埋下隐患。此外，今年是厄尔尼诺年，太平洋飓风发生概率将远超往年，目前海面上有3个飓风正在生成，其中一个就在主要产油区墨西哥湾沿岸，这将对原油生产造成很大损失。

“内盘原油涨幅领先外盘，主要原因有三方面：一是国内需求向好，汽柴油消费旺盛，尤其是柴油价格近期加速回暖。二是欧佩克持续减产导致亚洲原油市场货源紧缺，国内库存快速下降。三是近期美元不断升值，导致人民币计价的国内原油涨幅更大。”董超说。

在国泰君安期货能化高级分析师黄柳楠看来，国内油价反弹和全球油品市场依旧偏紧的供需格局有关，下游柴油、航煤、高硫燃料油裂解价差持续高位下，炼厂利润丰厚，刺激炼厂装置开工维持高位，原油刚需稳定。此外，内盘SC走强和此前估值偏低以及市场对内需预期乐观有关。“在昨日国内1年期LPR下调后，国内市场风险偏好有所回暖，带动内盘品种普涨。”他说。

记者了解到，随着世界最大石油出口国沙特大幅减产政策生效，欧佩克的原油产量目前已削减至2021年8月以来的最低水平。

此前，沙特将自愿减产100万桶/日延长到9月底，并称将全力保证原油市场局势稳定，并且强调到9月之后减产措施可能还会“延长或深化”。杨安表示，从中可以看出欧佩克对于捍卫油价决心非常坚定，目前来看，油价基本达到了欧佩克的预期目标价，如果没有明显走弱，预计欧佩克不会进一步加大减产力度，如果市场过热，也不排除沙特等自愿减产措施的逐步退出。

对于欧佩克下一步的行动，黄柳楠认为，其进行超预期减产的概率很小。他进一步解释说，欧佩克此前已经进行了规模较大的几轮减产，沙特也单独在7—9月额外减产100万桶/日。但由于减产力度较大，沙特以及全部欧佩克在全球原油市场的市场份额快速流失。欧佩克固然考虑生产利润，但不太可能放弃市场份额。所以越往后减产的可能不是没有，但是概率越来越低。此外，今年四季度海外经济下行压力仍然存在，欧佩克依靠减产来挺价的难度会越来越高，有可能阶段性战略性放弃额外减产。

董超同样认为，在当前局势下，欧佩克或者沙特想要再次增加减产幅度的可能性很低，更多讨论的是沙特是否会延长目前其100万桶/日的额外减产。“油价对于沙特的行为十分敏感，8月2日欧佩克会议前的下跌就是市场担心沙特削减减产幅度导致的。以目前的油价看，并没有脱离8月初沙特宣布延长减产措施后的运行区间，如果油价维持目前情况，10月欧佩克不会改变其减产政策。”他说。

事实上，当前市场正在供应紧张与需求担忧之间寻求平衡点。杨安表示，上半年油价在高利率环境下围绕全球需求增长的担忧下承受了巨大的宏观压力，虽然上半年也有欧佩克多次减产以维持石油市场稳定的行动，但油价整体表现疲弱，直到沙特宣布在欧佩克减产行动基础上自愿减产100万桶/日之后，原油市场供应不断收紧，才改善了市场预期，并在油价上涨过程中提振了市场信心。

“目前来看，供应端减产与宏观层面压力对油价的影响仍将在下半年延续。当前油价暂时进入了一个多空相对平衡的区域。整体来看，减产对油价影响仍占一定优势，如果供应持续吃紧，后续油价重心仍有进一步上行可能。”杨安认为。

在董超看来，此轮油价上涨反映原油供需面偏紧的格局，也体现了逐渐趋缓的宏观环境。至于后市，董超认为，油价仍有很多利多因素尚未体现在价格中，美国产量降低、沙特后期延续减产将很有可能发生，飓风导致的产量下降、俄罗斯出口放缓发生的概率略低，但一旦出现也会对油价提供助力。伊朗增产的问题则是少数需要担心的因素，但相信沙特在设计减产路径时会把这一因素考虑进去，因此对油价后市继续看好。此外，考虑到欧佩克减产、中国需求提升以及库存方面的因素，内盘SC油价表现将持续强于外盘。

黄柳楠认为，随着时间的推移，高利率对油价的潜在利空会逐步凸显，油价的高点在上周已经出现，下半年剩余时间或逐步进入振荡下行阶段。“一般情况下，海外高利率拐点领先油价3—7个月，且当前来看欧洲经济衰退的风险也没有解除，我们认为油价后市下行压力依旧较大。从当前潜在上行风险来看，成品油尤其是柴油的火爆仍对油价构成支撑，也是未来阻碍油价下跌的潜在利多。今年全球天然气储备充足，且海外制造业下行压力下柴油需求韧性存疑，出现像2022年那样短缺的概率不大。整体来看，8月底或者9月初可能是油价振荡筑顶、开启变盘的时间窗口。”他表示。

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