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时代电气(688187):1H23扣非归母净利润同比增长50.33% 新兴装备高速成长


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公司1H23 扣非归母净利润同比增长50.33%。1H23 公司实现营收85.70 亿元(YoY+31.31%),归母净利润11.54 亿元(YoY+32,5%),扣非归母净利润9.29亿元(YoY+50.33%),毛利率31.1%(YoY-3.12pct)。2Q23 单季度实现营收54.85 亿元(YoY+37.73%,QoQ+77.8%),归母净利润7.19 亿元(YoY+35.68%,QoQ+65.26%),扣非归母净利润6.1 亿元(YoY+50.3%,QoQ+91.8%),由于新兴装备业务占比提升,毛利率30.33%(YoY-2.88pct,QoQ-2.09pct)有所下降。

新兴装备业务收入实现37.49 亿元,同比增长105.13%。1H23 公司新兴装备业务快速成长,半导体器件实现收入13.8 亿元(YoY+78.75%),传感器件收入2.57 亿元(YoY+106.49%),新能源电驱收入8.33 亿元(YoY+91.27%),工业变流9.37 亿元(YoY+187.26%),海工装备3.42 亿元(YoY+101.94%)。根据NE 时代数据,公司乘用车功率模块1H23 装机量位居行业前三,市场占有率达12.4%;根据索比光伏网数据,公司光伏逆变器1H23 中标8.8GW,为国内前三,集中式逆变器领域国内第一。此外,公司新能源汽车电驱动系统装机量居国内行业前列,传感器件市占率为轨道交通领域国内第一。

轨道交通装备业务收入实现46.91 亿元,同比增长1.97%。1H23 公司轨交业务保持稳定,后续有望随货运和客运需求增加逐步复苏:23 年6 月国铁发布自20 年以来最大的车辆采购招标公告,公司市占率保持稳定,预计未来该业务将加速增长;此外,公司城轨牵引变流系统连续十一年国内市占率第一,持续获得新增订单;轨道工程机械装备中打磨车、探伤车、清筛车等新产品持续拓展;在信号系统领域,公司城轨信号系统获取新订单,其中宁波8 号线项目实现FAO(全自动运行系统)首单突破;整体轨交业务步入复苏通道。

未来新兴装备产能逐步释放,各业将务步入快速增长期。目前公司芯片产线二期投片率已经超过设计产能,宜兴三期项目已开工建设,产能持续提升,在此基础上新能源车用器件量交付法雷奥实现出口批,储能、电网、轨交等领域持续渗透;传感器业务新增25 条产线,产能倍增;工业变流板块收入同比增长超两倍且新能源发电、冶金、矿山、船舶、空调等领域获新订单;新能源汽车电驱产能持续增加,配套合众汽车首次实现海外出口。

投资建议:我们看好公司“器件+系统+整机”一体化的产业布局,预计23-25年公司有望实现归母净利润30.15/33.56/37.7 亿元(YoY+18.0%/11.3%/12.4%),对应23-25 年PE 分别为18/16/15 倍,维持“买入”评级。

风险提示:新能源发电及汽车需求不及预期,产线建设不及预期等。

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